Trong quý II/2016, giá dầu thô thế giới đạt mức 47 USD/thùng, cải thiện +33,6% so với quý I/2016. Mặc dù vậy, mức sụt giảm so với cùng kỳ 2015 vẫn duy trì tương đối cao, với mức giảm 25,9%. Với sự cải thiện đáng kể so với quý I/2016, giá dầu đang được duy trì ở mặt bằng giá cân bằng và ít biến động khi chỉ dao động trong khoảng USD 45 – 50 trong phần lớn thời gian của quý II.

Theo quan sát của RongViet Research, giá dầu sau thời điểm hồi phục từ cuối quý I và đầu quý II đang bước vào chu kỳ điều chỉnh và có thể đạt mức 42 USD/thùng trong thời gian tới. Mặc dù vậy, với triển vọng thị trường dầu thô sẽ tiếp tục chu kỳ phục hồi, chuyên viên ngành của VDSC duy trì quan điểm dầu thô đạt mức trung bình USD 45/thùng trong năm 2016.

Với sự cải thiện trên, giá nhiên liệu như CP Aramco, dầu FO và giá gas bán lẻ trong nước cũng đã có sự phục hồi nhất định trong quý II. Giá CP Aramco (LPG) trong quý II tăng 13,8% và giá dầu FO cải thiện với mức 15,2%.

Do đó, VDSC cho rằng, có thể dễ dàng có được câu trả lời cho sự cải thiện về doanh thu của các doanh nghiệp ngành khí, đặc biệt là doanh nghiệp phân phối như GAS, PGS, CNG và PVG so với quý I/2016, thời điểm giá dầu chạm đáy 10 năm. Mặc dù vậy, nhìn về tăng trưởng, phân khúc khí vẫn đang chịu sức nặng từ những con số tăng trưởng âm khi chỉ duy nhất PVG đạt được mức tăng trưởng dương về doanh thu so với cùng kỳ (tăng 3,7% theo năm). Các doanh nghiệp phân phối như GAS, PGS và CNG đều có mức sụt giảm không mấy tích cực.

Mặc dù vậy, “biên lợi nhuận cải thiện là một điểm cộng đáng chú ý trong thời gian qua khi loại trừ GAS, tất cả doanh nghiệp trong phân ngành đều đạt được mức cải thiện tốt. Nguyên nhân chính đến từ việc GAS là doanh nghiệp độc quyền phân phối khí tại Việt Nam. Do đó, khi giá dầu duy trì thấp so với năm 2015, GAS phải chấp nhận giá khí tại miệng giếng cao trong khi giá bán cho doanh nghiệp hạ nguồn thấp. Bên cạnh đó, với mỏ khí mới có chi phí cao như Tiền Hải – Thái Bình, CNG hay PVG được duy trì giá đầu vào hòa vốn và nhận được sự hỗ trợ từ GAS”, Công ty này cho hay.

Về PGS, VDSC khuyến nghị mua trong trung hạn do từ thời điểm phát hành, giá cổ phiếu PGS đã có sự điều chỉnh giảm. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2016 được kỳ vọng lần lượt đạt 4.618 tỷ đồng (tăng 16,0%) và 100 tỷ đồng (giảm 12,6% – đã loại trừ đi lợi nhuận đột biến). Nhìn về dài hạn, PGS vẫn được đánh giá là một cổ phiếu đáng để theo dõi khi năng lực tài chính đã được cải thiện đáng kể từ việc thoái vốn tại CNG, cũng như khả năng nhận được sự hỗ trợ từ GAS trong việc mở rộng thị trường phân phối khí trong tương lai.

Bên cạnh đó, các chỉ tiêu tài chính doanh nghiệp tiếp tục được duy trì ổn định và cải thiện nhẹ. Với tỉ lệ nợ vay tương đối thấp cùng với khả năng thanh toán an toàn, sức khỏe tài chính của phân khúc khí được VDSC đánh giá cao trong thời điểm hiện tại với ít rủi ro.

Nhìn về triển vọng nửa sau 2016, với nhận định giá dầu sẽ có sự cải thiện trong thời gian tới sau kỳ điều chỉnh hiện tại, VDSC cho rằng, phân khúc khí dự kiến sẽ tiếp tục có sự hồi phục mặc dù tốc độ sẽ còn chậm. Doanh thu và lợi nhuận sẽ có sự cải thiện so với các quý trước đó, nhưng vẫn phải chịu mức tăng trưởng âm so với cùng kỳ./.

D.T